상장

로이터가 한국 시각 9월 29일 아침 앤트로픽의 비공개 상장 투자설명서를 입수해 보도했습니다.

2025년 매출은 12배 늘어난 약 46억 달러, 영업손실은 80억 달러가 넘었고, 순손실 약 420억 달러 가운데 약 340억 달러는 주식으로 바뀔 수 있는 과거 자금 조달의 평가액이 오르면서 잡힌 비현금 회계 비용입니다.

연산과 인프라 지출은 73억 3,000만 달러로 전년의 3배였고 총 영업비용 126억 5,000만 달러의 절반을 넘었습니다.

이미 세상이 의존하는 지능을 만들고, 그 지능으로 다음 가치까지 만들어내는 회사라면 그 소유권을 굳이 외부 주주와 나눌 이유가 크지 않습니다.

여기에 노무라가 커버리지를 열며 목표주가 116위안을 냈습니다.

마이크론의 두 배인 P/E 20배를 매긴 값으로, 공모가 대비 13.4배이자 시총 7.76조 위안입니다.

배수보다 분모가 문제입니다.

20배를 역산하면 순이익 3,880억 위안이 필요한데, 1분기 순이익은 247억 위안이었습니다.

노무라는 이달 초 정반대 리포트를 냈습니다.

삼성·하이닉스·마이크론이 HBM에 캐파를 몰아 범용 D램이 말랐고, 시장이 중국 증설 리스크를 너무 앞당겨 반영했다는 논리였습니다.

실제 CXMT 판가는 상위 3사보다 5~10% 낮을 뿐이고, DDR5 원가는 30% 이상 높다는 추정입니다.

가격 전쟁 대신 같은 품귀에 올라탄 이익입니다.

품귀를 만든 쪽엔 10배, 올라탄 쪽엔 20배를 매긴 겁니다.